（原标题：泡泡玛特市值破2000亿，海外收入上涨，能否成为全球符号？）
文|恒心
来源|博望财经
3月26日，泡泡玛特发布了2024年成绩单，全年实现营收130.4亿元，同比大涨106.9%，经调整净利润34亿元，同比暴涨185.9%，毛利率66.8%彰显盈利韧性；四大头部IP营收均超10亿元，非盲盒品类爆发式增长，其中毛绒玩具营收28.3亿元，同比飙升1289%，MEGA系列16.8亿元，同比增长146.1%，突破盲盒依赖。
此外，泡泡玛特全球化布局成效显著，2024年海外营收50.7亿元，占比38.9%，东南亚市场贡献24亿元，占比47.4%，北美增速高达556.9%。
包括麦格理、兴业证券、国盛证券在内的不少券商也纷纷表示看好泡泡玛特，其中麦格理发布研报称，泡泡玛特的北美洲业务将会是其今年增长的关键，鉴于目前的势头，相信泡泡玛特可达成今年收入增长逾50%的目标，上调泡泡玛特2025及2026年的净利润预测38%及46%，以反映去年收入及利润远胜预期，并给出维持“跑赢大市”的评级。
没有什么能比亮眼的业绩更能打动投资者，加上对未来的良好预期，在递交完2024年的成绩单后，泡泡玛特股价火速拉升，股价从2025年3月25日126.9港元/股的收盘价，涨到3月26日的140.7港元/股，涨幅超10%，27日继续高开高走，一度冲高到160港元/股，最终报收153.7港元/股，两天内涨幅高达21.12%，市值上涨359亿港元至2064.19亿港元。尽管3月28日有所回落，但市值仍维持在2000亿港元之上。毫无疑问，泡泡玛特成了资本市场的香饽饽。
股价一路狂飙的背后，泡泡玛特蕴藏着什么财富密码？
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2024年营利均翻倍，但仍需警惕高估值背后所暗藏的回调压力
据官网显示，泡泡玛特成立于2010年，是中国领先的潮流文化娱乐公司，围绕全球艺术家挖掘、IP孵化运营、消费者触达、潮玩文化推广、创新业务孵化与投资五个领域，构建了覆盖潮流玩具全产业链的综合运营平台。
从2018年开始，泡泡玛特全球化布局，目前已入驻韩国、日本、新加坡等众多海外国家及地区，在美国、英国、加拿大、新西兰等国家开设了线下门店，并通过在全球开设机器人商店的方式拓展业务版图。除了线下渠道，泡泡玛特也在积极布局线上业务，建立了国际独立站+三大跨境电商平台的完整线上渠道网络。如今泡泡玛特已形成了以设计师、零售渠道和产业链为支点的品牌优势。
一份炸裂的财报是对泡泡玛特最好的证明。
泡泡玛特2024年全年营收达130.4亿元，同比增长106.9%；经调整净利润34亿元，同比增速高达185.9%。这一增速不仅远超国内同行的TOP TOY，更在消费下行周期中展现出逆势增长的韧性。其毛利率提升至66.8%，经调整纯利率达26.1%，存货周转天数压缩至102天，运营效率显著提升。从现金流角度看，泡泡玛特的经营性现金流净额持续增长，资本支出计划明确，显示出对未来扩张的信心。
财务健康度方面，泡泡玛特的债务水平较低，但资本支出增加可能带来现金流压力。其存货周转效率的提升，部分得益于对非盲盒品类的精准运营，如毛绒玩具和MEGA系列的高周转率。总体来看，泡泡玛特在保持高增长的同时，需平衡扩张速度与财务稳健性。
随着泡泡玛特估值的水涨船高，也需警惕暗藏风险。高估值背后，反映了市场对泡泡玛特IP商业模式与全球化潜力的认可，与同行乐高、Funko对比，泡泡玛特的估值溢价源于其高增长预期和独特的IP生态布局。然而，若未来泡泡玛特增速放缓，估值可能面临回调压力。
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IP生态与本地化双轮驱动，助力海外市场实现爆发
泡泡玛特的核心竞争力在于构建了“IP孵化-产品多元-渠道融合”的完整闭环。
四大头部IP（THE MONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY）营收均超10亿元，其中，THE MONSTERS营收30.4亿元，同比增长726.6%，MOLLY通过SPACE MOLLY等子系列拓展，营收20.9亿元。非盲盒品类爆发式增长，毛绒玩具营收28.3亿元，同比激增1289%，MEGA系列16.8亿元，同比大涨146.1%，衍生品15.9亿元，同比上涨156.2%，显示其成功突破“盲盒依赖症”。
值得一提的是，泡泡玛特2024年快速增长的核心在于海外市场的爆发，全球化布局呈现两大特征：
其一是区域差异化渗透。东南亚市场营收24亿元，占比47.4%，通过文化融合限定款（如泰国接机仪式）强化本地化；北美市场7.2亿元，占比14.3%，增速达556.9%，计划2025年门店扩至40家，复制东南亚模式。
其二是渠道立体覆盖。海外门店130家（含合营），机器人商店192台，线上渠道营收14.6亿元，同比大涨834%，其中TikTok增速达5779.8%，形成“线下地标旗舰店+线上社交电商”的协同网络。
在IP运营层面，泡泡玛特通过数据分析预测热门IP，如《哪吒2》联名盲盒上线三天售罄；其艺术家生态体系已签约数百创作者，并通过PDC（Pop Design Center）孵化新IP。线下场景创新方面，上海中环广场Hirono全球首店融合服装、家居、手办等多品类，形成“潮玩+轻奢”场景闭环。
出海策略中的本土化实践尤为亮眼。例如，菲律宾HIRONO系列融合传统刺绣工艺，带动销量大涨。泡泡玛特还通过设立曼谷设计中心、纽约创意实验室，实现大部分海外产品由本地团队主导开发，突破“文化折扣”困境。
03
从潮玩龙头到文化符号，机遇多于挑战
展望未来，通过持续孵化新IP、跨界联名拓展客群，以及技术赋能提升用户粘性，泡泡玛特有望构建覆盖实体产品、数字资产、沉浸式体验的全球生态链。
首先是技术融合创新。探索“IP+AI"模式”，开发虚拟偶像、NFT盲盒，迎合数字化消费趋势。如SPACE MOLLY的太空之旅，通过AR技术实现线上线下联动，吸引超10万人次参与沉浸式展览；
其次是沉浸式体验升级。北京城市乐园二期计划引入更多IP场景（如ZIMOMO光影展），非亲子用户占比已近50%，突破传统娱乐定位。其海外快闪店战略也成效显著，西班牙巴塞罗那首店单日排队盛况空前；
最后是全球化深度布局。若成功渗透欧美主流市场，2030年海外收入占比进一步提升，推动营收大涨。
但很明显的一点是，泡泡玛特仍面临三个维度的挑战：
IP生命周期管理：MOLLY贡献占比下降，需持续孵化新IP（如2024年推出的Nyota、inosoul等），并通过跨界联名（如与《海贼王》、迪士尼合作）拓展男性客群；
市场竞争升级：国内对手52TOYS、TOPTOY加速扩张，国际巨头Funko布局元宇宙，乐高强化潮玩产品线，挤压市场份额；
消费环境压力：Z世代消费力波动、环保材料成本上升、国际贸易壁垒等潜在风险。
这种“IP生态×技术赋能×文化输出”的三角战略，使泡泡玛特正从潮玩品牌进化为文化符号，其未来价值不仅在于玩具销售，更在于构建覆盖实体产品、数字资产、沉浸式体验的全球IP生态链。
当然，这一愿景的实现，将取决于泡泡玛特能否在保持商业锐度的同时，持续创造情感共鸣与文化价值，博望财经将持续关注。
